蛇年春節后的首周，央行連續兩個(gè)工作日回籠資金引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2月6日央行公告稱(chēng)，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，中國人民銀行以固定利率、數量招標方式開(kāi)展了2755億元逆回購操作，期限為7天，操作利率為1.50%。因6日有4800億元14天期逆回購到期，當日實(shí)現凈回籠2045億元。而2月5日，央行已通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現凈回籠7165億元。

　　Wind數據顯示，2月5日至7日，公開(kāi)市場(chǎng)有2.3萬(wàn)億元逆回購到期，相比2021年、2022年和2024年春節假期后逆回購到期量均要高，與2023年基本持平。其中，2025年2月5日，逆回購到期規模高達1.4萬(wàn)億元。專(zhuān)家表示，春節假期后，居民取現需求會(huì )季節性回落，加之2月份繳稅壓力減輕，資金面有望邊際轉松。同時(shí)，人民銀行也將靈活運用多種貨幣政策工具穩定市場(chǎng)預期，保持流動(dòng)性充裕。

　　廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運金分析稱(chēng)，相比于去年同期，人民銀行蛇年首個(gè)逆回購操作呈現了不同特點(diǎn)。比如，今年跨年的14天逆回購操作規模是去年的一倍多，去年節前操作了約1.24萬(wàn)億元、節后第一天資金凈投放了430億元。節前較大的操作規模意味著(zhù)節后較大的回籠壓力，節后需要較大規模的逆回購操作逐步回籠該季節性資金。

　　在上海金融與發(fā)展實(shí)驗室特聘高級研究員任濤看來(lái)，節后資金流動(dòng)性相較于節前比較寬松，春節、稅期等影響流動(dòng)性的因素已經(jīng)消失，央行可以通過(guò)適度回收節前連續投放的流動(dòng)性來(lái)平滑，避免資金過(guò)度淤積，以保持流動(dòng)性繼續處于合理充裕的狀態(tài)。

　　事實(shí)上，在“適度寬松”的貨幣政策基調下，人民銀行此前已釋放了較多流動(dòng)性。盡管1月央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)國債買(mǎi)入操作，并通過(guò)MLF（中期借貸便利）縮量操作凈回籠7950億元，但仍通過(guò)17000億元的買(mǎi)斷式逆回購操作釋放中長(cháng)期流動(dòng)性，此外，央行還于春節前一周開(kāi)啟了14天期逆回購操作。

　　從利率端來(lái)看，2月6日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）漲跌互現，短端利率較5日多數下行。其中，隔夜shibor報1.792%，下調0.1個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報1.785%，下調5.9個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報1.854%，大幅下調11.8個(gè)基點(diǎn)；1月shibor報1.7080%，與前一交易日持平；3月shibor報1.7100%，上漲0.30個(gè)基點(diǎn)。

　　參考往年情況，跨春節假期后資金面轉松概率通常較高，同時(shí)綜合考慮到節后現金回流、以及貨幣政策“適度寬松”的要求，市場(chǎng)普遍認為貨幣政策將強化逆周期調節，保持流動(dòng)性充裕。

　　任濤表示，就2月來(lái)看，影響資金面的因素開(kāi)始回歸常態(tài)，流動(dòng)性開(kāi)始趨于平穩，預計在央行的呵護下，資金合理充裕的情況仍會(huì )持續，市場(chǎng)利率仍會(huì )保持在低位水平。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，實(shí)體經(jīng)濟的運行和融資狀況是資金利率高位運行的“底氣”。同時(shí)，基本面的恢復與資金面的收縮也對收益率曲線(xiàn)長(cháng)端的抬升提供了支撐。春節后貨幣當局引導收益率曲線(xiàn)長(cháng)端進(jìn)一步上行的概率較大，而保持資金面緊平衡恰是引導曲線(xiàn)長(cháng)端上行的有效工具，“倘若春節后資金利率保持在1月中旬以來(lái)的水平，那么過(guò)不了多久長(cháng)債收益率便會(huì )再度上行。”

　　不過(guò)市場(chǎng)判斷，央行2月重啟公開(kāi)市場(chǎng)國債買(mǎi)入操作的可能性不大。

　　“從目前利率情況來(lái)看，中長(cháng)期國債收益率尚未調整到位，另外，央行1月買(mǎi)斷式逆回購操作規模高達1.7萬(wàn)億元，延續了去年10月以來(lái)的大規模投放勢頭，也意味著(zhù)暫停國債買(mǎi)入不會(huì )影響銀行體系中長(cháng)期流動(dòng)性充裕。”張旭表示，央行仍可以通過(guò)開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購操作以及適量續做MLF等方式，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

　　任濤同樣認為，目前央行有很多手段來(lái)呵護流動(dòng)性，包括但不限于日常公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF買(mǎi)斷式逆回購、國債買(mǎi)賣(mài)、降準等，這些工具可以單獨使用，也可以組合使用，更可以連續使用；從目前市場(chǎng)表現來(lái)看，市場(chǎng)利率仍處于低位，流動(dòng)性也較為充裕，短期內央行應沒(méi)有必要重啟國債操作，后續可結合國債發(fā)行情況推進(jìn)，以平滑市場(chǎng)影響。

　　此前，人民銀行副行長(cháng)宣昌能表示，下階段，宏觀(guān)經(jīng)濟政策還將進(jìn)一步強化逆周期調節，將根據國內外經(jīng)濟金融形勢和金融市場(chǎng)運行情況，擇機調整優(yōu)化政策力度和節奏，支持實(shí)現全年經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標。綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保證寬松的社會(huì )融資環(huán)境。