上周，鄭糖期貨連續陰跌，主力1905合約一度觸及逾兩個(gè)月新低4917元/噸，創(chuàng )下日線(xiàn)“四連陰”。分析人士表示，印度、泰國糖產(chǎn)量繼續攀升，對于國際糖價(jià)形成壓制。此外，國內糖市由于進(jìn)口利潤逐漸打開(kāi)，后市進(jìn)口糖量將增加，使得鄭糖期價(jià)承壓。不過(guò)，3月食糖銷(xiāo)售淡季不淡或對期價(jià)形成一定支撐。因此，中短期來(lái)看，鄭糖期價(jià)或以震蕩走勢為主。

期價(jià)延續疲軟態(tài)勢

上周，鄭糖期貨主力1905合約最低一度下探至4917元/噸，創(chuàng )下1月18日以來(lái)新低。“上周四夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)時(shí)，鄭糖期貨主力1905合約出現了極端價(jià)格成交情況，因此價(jià)格創(chuàng )下階段新低，但整體來(lái)看，跌幅仍在合理范圍內。”中信建投期貨農產(chǎn)品研究團隊表示。

瑞達期貨農產(chǎn)品組分析師表示，由于印度、泰國糖產(chǎn)量繼續攀升，對于國際糖價(jià)形成壓制。而國內糖市由于進(jìn)口利潤逐漸打開(kāi)，后市進(jìn)口糖量將增加。

南華期貨白糖分析師嚴蘭蘭表示，多家機構根據印度最新壓榨進(jìn)度情況上調了本榨季全球食糖產(chǎn)量。咨詢(xún)機構Kingsman公布的最新預估顯示，上調本榨季過(guò)剩預估91萬(wàn)噸至555萬(wàn)噸，且下調下榨季短缺預估40萬(wàn)噸至193萬(wàn)噸。“整體來(lái)看，印度是本榨季糖市多頭的一大麻煩。”

中短期維持震蕩

從基本面來(lái)看，中信建投期貨農產(chǎn)品研究團隊表示，供應方面，當前仍處于國內白糖增產(chǎn)周期，且目前因印度、泰國仍呈現增產(chǎn)態(tài)勢，加上面臨巴西食糖季節性上量，國際原糖庫存去化較慢，原糖價(jià)格難以持續反彈走高，依然維持在每磅12-14美分區間波動(dòng)。以此來(lái)看，國內糖市將存在通過(guò)進(jìn)口國際廉價(jià)糖以及走私渠道進(jìn)入的可能，供應端整體或偏充裕。

需求方面，從中國糖協(xié)公布的銷(xiāo)糖數據來(lái)看，食糖消費需求較上一年度有了明顯改善。一方面，低價(jià)糖足以激發(fā)市場(chǎng)需求，白糖與淀粉糖價(jià)差持續走低，淀粉糖的替代效應明顯減弱。另一方面，現貨、期貨市場(chǎng)看漲情緒逐漸發(fā)酵，加上買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心理，正值淡季的糖市價(jià)格受到明顯支撐。據了解，部分白糖貿易商開(kāi)始逢低囤貨以備后市上漲，終端需求也開(kāi)始提前加快補庫或通過(guò)鄭糖期貨建立虛擬倉庫。

嚴蘭蘭表示，國內市場(chǎng)產(chǎn)量不及預期已基本被市場(chǎng)消化，3-4月是每年的傳統銷(xiāo)售淡季，但今年增值稅會(huì )在4月初下調，促進(jìn)了3月食糖銷(xiāo)售，造成3月淡季不淡，或透支了4月國內食糖需求。同時(shí)，進(jìn)入4月后，預期進(jìn)口將增加，增大現貨供應壓力。

對于后市，嚴蘭蘭表示，未來(lái)半年原糖或仍將維持低位區間震蕩。對于鄭糖而言，未來(lái)兩月受短期供需結構影響走勢或偏空，長(cháng)期而言，反彈尚需等待原糖走勢指引。

中信建投期貨農產(chǎn)品研究團隊則認為，當前及未來(lái)一段時(shí)間糖市供需矛盾仍難以突出，中短期維持震蕩，但食糖周期拐點(diǎn)已顯現：其一，蔗農種植收益降低，蔗款兌付情況不及去年；其二，據了解，即便下一榨季放開(kāi)蔗區，部分龍頭制糖企業(yè)也不會(huì )主動(dòng)去跨區域增收擴產(chǎn)；其三，國際糖價(jià)連續低位徘徊，下一榨季各主產(chǎn)國減產(chǎn)步伐更加一致。因此，長(cháng)期來(lái)看，糖價(jià)上漲趨勢有望逐漸明朗。

作者：張勤峰；來(lái)源：中國證券報