今年疫情復蘇以來(lái)，市場(chǎng)始終有個(gè)很大的疑問(wèn)：盡管市場(chǎng)在反彈，央媽們也拼命放水，但美國國債收益率卻遲遲不動(dòng)，通脹始終不見(jiàn)蹤影。

高盛在最新研報中提到一個(gè)值得注意的現象：伴隨11月大類(lèi)資產(chǎn)這輪順周期上漲，雖然通脹還沒(méi)來(lái)，但通脹預期已經(jīng)來(lái)了。

高盛指出，11月以來(lái)，在疫苗等諸多利好的刺激下，全球大類(lèi)資產(chǎn)出現了明顯的順周期輪動(dòng)，美股的風(fēng)格從防御性股票切換至周期性股票，商品方面從黃金切換至銅等工業(yè)金屬。

而11月中旬以來(lái)，美國10年期國債收益率和代表通脹預期的指標——損益平衡通脹率都開(kāi)始上行，這與歷史上周期復蘇的情況相吻合。

相比之下，過(guò)去半年多的“復蘇”態(tài)勢實(shí)在是有些“非典型”。高盛指出，4月以來(lái)的經(jīng)濟復蘇中，美國10年期國債收益率的上漲一直滯后于經(jīng)濟指標。雖然ISM制造業(yè)指數一路強勁復蘇，長(cháng)端國債收益率卻“紋絲不動(dòng)”。不過(guò)考慮到復蘇初期人們對增長(cháng)悲觀(guān)，央行的鴿派作風(fēng)和未來(lái)的高度不確定性，投資者不拋售債券并不奇怪。

進(jìn)入11月上半月，疫苗等消息讓經(jīng)濟增長(cháng)前景樂(lè )觀(guān)，美國周期股和商品出現了猛烈的上漲，但國債依然沒(méi)有出現相應的輪動(dòng)。高盛認為，這主要是因為以下兩點(diǎn)：

1、市場(chǎng)預期12月的歐洲央行和美聯(lián)儲會(huì )推出更多的寬松刺激。2、雖然疫苗可期，但遠水難解近渴，短期內疫情的迅速惡化和美國財政刺激難產(chǎn)都壓制了債券收益率上漲。

如今，隨著(zhù)國債收益率和損益平衡通脹水平的同步回升，高盛認為2021年經(jīng)濟將會(huì )繼續復蘇，無(wú)論是在大類(lèi)資產(chǎn)之間還是各類(lèi)資產(chǎn)內部，順周期輪動(dòng)也將持續下去。

高盛指出，歷史上標普500指數和10年期國債收益率、損益平衡通脹率呈正相關(guān)關(guān)系。

高盛預計，2021年美國國債收益率將會(huì )逐步回升，收益率曲線(xiàn)也將逐步變得更陡峭。

文章來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞